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2016金融碩士考研知識拓展：債券和股票的定價

1.息票利率

債券發(fā)行商如何為所要發(fā)行的債券確定合適的息票率?債券的息票率與其必要報酬率之間有什么差別?

解：

息票率→票面利率(在定價公式的分子上)

必要報酬率→市場利率(在定價公式的分母上)

債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險的債券來確定合適的息票率。這類債券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價格銷售的時候。債券發(fā)行者也會簡單地詢問潛在買家息票率定在什么價位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時間而波動的。只有當(dāng)債券以面值銷售時，息票率與必要報酬率才會相等。

2.債券市場

在債券市場上，對于債券投資者而言，缺乏透明度意味著什么?

解：缺乏透明度意味著風(fēng)險較大，那么要求的必要報酬率就較高，愿意支付的價格就較低。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時間點，他們都很難判斷最好的價格是什么。

3.股票估價

為什么股票的價值取決于股利?

解：任何一項金融資產(chǎn)的價格都是由它未來現(xiàn)金流(也就是投資者實際將要收到的現(xiàn)金流)的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價值取決于股利。

4.股票估價在紐約證券交易市場與納斯達(dá)克上登記的相當(dāng)一部分公司并不支付股利，但投資者還是有意愿購買他們的股票。在你回答第3個問題后，思考為什么會這樣?

解：因為投資者相信公司有發(fā)展?jié)摿Γ�今后將有機(jī)會增值。許多公司選擇不支付股利，而依舊有投資者愿意購買他們的股票，這是因為理性的投資者相信他們在將來的某個時候會得到股利或是其他一些類似的收益，就算公司被并購時，他們也會得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。

5.股利政策

參照第3與第4個問題，思考在什么情況下，一家公司可能會選擇不支付股利。

解：一家公司在擁有很多NPV為正值的投資機(jī)會時可能會選擇不支付股利。一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因為股利是一項現(xiàn)金支出。正在成長中并擁有許多好的增長機(jī)會的新公司就是其中之一，另外一個例子就是財務(wù)困難的公司。

6.股利增長模型

在哪兩個假設(shè)下，我們可以使用股利增長模型來確定一家公司股票的價值?請評論這些假設(shè)的合理性。

解：股票估價的一般方法是計算出所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長模型只在下列假設(shè)成立的情況下有效：①假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利 ，也即，股票提供永久分紅;②股利將以一個固定的比率增長。如果一個公司在以后的幾年中停止運營，自行倒閉，則第一個假設(shè)無效。這樣一個公司的股票估價可以通過價值股價的一般方法來計算。如果一個剛成立的新公司最近不會支付任何股利，但是預(yù)計最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。

7.普通股與優(yōu)先股

假設(shè)某家公司既發(fā)行了優(yōu)先股，又發(fā)行了普通股。兩者均剛剛支付2美元的股利。你認(rèn)為哪一種股票的每股價格應(yīng)該更高?
解：普通股價格可能更高。因為普通股股利會增長，而優(yōu)先股股利是固定的。不過，優(yōu)先股風(fēng)險較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價格更高，具體視情況而定。

8.增長率

根據(jù)股利增長模型，股利增長率與股票價格增長率是一致的，這樣講正確嗎?

解：正確。因為如果股利增長率為固定值，股票價格增長率同樣也是如此。也就是說，股利增長率與資本回報收益率是相等的。

9.市盈率

決定某個公司市盈率的三個因素是什么?(背下來)

解：公司的市盈率是以下三個因素作用的結(jié)果：

①有價值的公司增長機(jī)會

②股票的風(fēng)險

③公司所采用的會計方法

10.股票估價

請評價以下觀點：管理者不能著重關(guān)注目前的股票價格，因為這樣做會導(dǎo)致過度強(qiáng)調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。

解：錯誤。股票現(xiàn)在的價格其實已經(jīng)同時體現(xiàn)了短期和長期的風(fēng)險、時間和所有未來現(xiàn)金流量的大小。